兑现期：故事讲完，要看账单
2024 年再质押凭借 EigenLayer 上线与 LRT 大战完成了叙事红利的兑现。进入 2025 年，市场不再被新鲜感推动，转而关注 AVS 是否真的支付服务费、LRT 是否真的扎根 DeFi、协议是否真的形成稳健现金流。与 Layer2赛道是什么 在 2022 至 2023 年的兑现期路径几乎一致，谁能交出可量化的真账单，谁就能扛住市场情绪反复。
AVS 收入曲线是最重要的观察指标
2025 年的核心问题是：除了协议代币激励，AVS 自身能贡献多少美元计价的真实费用？目前 EigenDA、Lagrange、Brevis、AltLayer 等头部 AVS 已经形成早期付费曲线，但占总再质押收益比重仍低。下半年若这条曲线斜率明显抬升，赛道估值会迎来重估；若停滞，会经历类似 模块化区块链是什么 中部分模块经历的估值挤压。
LRT 走向标配抵押品的过程
LRT 在 2025 年要完成的关键任务，是从“积分凭证”进化为“DeFi 标配抵押品”。这意味着借贷协议、永续协议、稳定币协议都把 LRT 作为默认接受资产。目前 EtherFi、Renzo、KelpDAO 等头部 LRT 已经在 Aave、Spark、Morpho 等借贷协议上获得较深的抵押额度。结合 Binance永续合约 这种主流衍生品市场上的 LRT 永续与基差套利机会，LRT 正在成为加密原生固收的新基石。
多协议、多资产、多链化
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